2017 上半年 A 股教育市場：并購速度放緩，現金收購成主流
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2017 年上半年即將過去，教育行業 A 股市場投資并購情況究竟如何?
回顧 2016 年還未完成的教育十大并購，在今年上半年里基本都塵埃落定，且大多以失敗而告終，僅開元儀器、匯冠股份如期完成收購。
2017 年伊始，更多 A 股上市公司跨界而來，三壘股份、時代出版、百洋股份等攜大量資金以期進入教育，但由于操作程序復雜，收購時間長，目前完成者僅三壘股份一家而已。
據藍鯨教育不完全統計，今年上半年 A 股市場主要發生了 22 起教育投資并購事項，這其中有失敗有成功有正在進行中。收購成功者中，交易金額最大的是開元儀器以 12 億元、1.82 億元分別收購恒企教育 100% 股權、中大英才 70% 股權，布局職業教育;收購失敗者中，有四通股份收購啟德教育、三愛富收購東方聞道和奧威亞、長方集團收購特蕾新、中泰橋梁收購文凱興;今年下半年，百洋股份收購火星時代、科斯伍德收購龍門教育等最終結果值得期待。
觀察 2017 年 A 股教育市場，藍鯨教育總結了四大看點。
第一，并購速度放緩，A 股市場主要發生了 22 起教育投資并購，但完成者僅6起;
第二，轉型教育仍受青睞，優質標的獲爭搶，今年，不僅有松發股份與方直科技等在教育領域越挫越勇者，更有三壘股份和百洋股份這類新跨界教育者;
第三，現金收購成主流，據統計，今年上半年 22 起投資并購案中，采取現金收購方式的目前有 15 起，占近 70% 比例;
第四，A 股與新三板頻繁互動，自去年以來的 A 股并購新三板熱潮仍在持續，而新三板教育公司又掀起轉板熱潮，紛紛沖擊 A 股。
一、并購速度放緩
2017 上半年，上市公司在教育的并購速度明顯放緩。截至目前，A 股市場主要發生了 22 起教育投資并購，但完成者僅 6 起，這其中還包括兩起去年發起今年完成的，比如開元儀器收購恒企教育、中大英才，電光科技收購義烏啟育。
去年 9 月，號稱“史上最嚴”《上市公司重大資產重組管理辦法》出臺，重組新規之下，并購重組審核趨嚴。有數據顯示，2017 年 1 月至 6 月，資產重組實施完成的交易共計 149 起，其中，有 126 起披露交易金額，交易金額共計約 3440 億元，環比下降 42.5%。另外，今年以來，2 月再融資新規發布、5 月減持新規發布，這對整個投資并購市場造成了一定影響。
不過，近期，監管層頻繁發聲鼓勵并購重組，6 月份并購重組悄然升溫。數據顯示，6 月并購重組委已安排 18 家公司上會，創出了今年以來并購重組上會的單月新高，其中，2 家被否，4 家有條件通過，12 家無條件通過。受整個市場環境影響，今年下半年，教育領域的投資并購仍舊值得期待。
此外，去年 11 月民促法三審通過后，目前仍處于政策模糊期，待后續配套立法及地方法規逐漸頒發且明確后，今年下半年 A 股市場教育投資并購或將回暖。
二、轉型教育仍受青睞，優質標的獲爭搶
過去，在主營業務不景氣之時，跨界或者轉型教育是上市公司的不二選擇。從今年來看，這種趨勢仍舊明顯。不僅有松發股份與方直科技這類在教育領域越挫越勇者，更有三壘股份和百洋股份這類新跨界教育者。
老選手越挫越勇。今年 5 月份，松發股份、方直科技先后折戟教育行業并購重組，涉及創顯科教、金商祺等教育標的。據了解，這兩家跨界教育的上市公司都是在約 1 年左右的時間里兩次終止重大重組。方直科技曾終止收購一個素質教育的泛文體教項目，松發股份曾于 2016 年 6 月終止了發行股份收購精銳教育事項。
然而，兩家上市公司均在此次終止重組后提出了新的投資并購方案，以此布局教育。方直科技擬參與設立 3.01 億元的教育產業投資基金;松發股份宣布以 2.29 億元收購醍醐兄弟 51% 的股權。
新入局者來勢洶洶。除羅非魚食品綜合提供商百洋股份以 9.74 億元大手筆收購火星時代 100% 股權外，三壘股份在教育領域出手快而頻繁，可圈可點。據了解，三壘股份原有主營業務為塑料管道成套制造裝備的研發、設計、生產與銷售，業績下滑后，今年上半年其以自有資金 3 億元完成收購楷德教育，且以自有資金 0.5 億，0.5 億，0.1 億共計 1.1 億元，設立三個全資子公司切入教育領域。此后，三壘股份 5 月 22 日再發公告，籌劃的重大事項構成重大資產重組，涉及標的所屬教育行業。
此外值得一提的是，勤上股份、皖新傳媒兩家上市公司爭搶成都七中實驗學校。為搶奪成功，皖新傳媒甚至許下承諾，協助高達投資在 2021 年底前實現香港聯交所掛牌。據了解，若收購順利完成，皖新傳媒將成為首家收購民辦私立學校的 A 股公司。
三、現金收購成主流
A 股上市公司并購教育標的方式多元，有現金收購、發行股份方式、換股吸收合并等。但今年，上市公司收購教育標的多是采用現金方式。據藍鯨教育統計，今年上半年 22 起投資并購案中，采取現金收購方式的目前有 15 起，占近 70% 比例。
除了受到再融資新規等政策影響外，一位投資總監曾對藍鯨教育表示，由于發行股份收購需要證監會審核，而現金收購不用，可以規避一些風險，所以教育領域更傾向于現金收購。比如，電光科技收購雅力科技時，發行股份及支付現金購買未獲得證監會審核通過，采取分期支付現金方式后才順利完成對雅力科技的收購。
但是，現金收購也有考慮自身實力。比如科斯伍德收購龍門教育便是以現金方式購買，但據科斯伍德 2016 年年報，該公司凈資產只有 7 個億，而龍門教育估值近 20 億。這種情況下，利用杠桿也許會成為科斯伍德運作資本的一種手段。
四、A股與新三板頻繁互動
今年上半年，A 股與新三板互動頻繁。
首先，自去年以來的 A 股并購新三板熱潮仍在持續，教育領域也不例外。比如華圖教育“賣身”揚子新材，科斯伍德收購龍門教育 51% 股權，時代出版收購數智源，雪萊特與松發股份投資明師教育等。
相對于未掛牌企業，新三板公司在財務規范、信息披露等方面更具優勢，能夠減少并購時的溝通成本，故而得以逐漸成為 A 股并購池。
不過，A 股收購新三板教育公司并不容易。截至目前，華圖教育“賣身”揚子新材、時代出版收購數智源先后折戟，科斯伍德收購龍門教育 51% 股權仍在進行中。究其原因，一方面重組新規之下，并購重組審核趨嚴;另一方面雙方估值問題與業績補償談不攏、中小股東利益達不成一致等也將造成 A 股收購新三板的努力付諸東流。
此外，自去年 11 月民促法三審通過后，教育培訓機構上市的法律障礙已經基本消除，新三板教育公司掀起轉板熱潮，紛紛沖擊 A 股。
由于新三板目前流動性不理想，企業估值普遍較低。對于擁有一定規模與業績的優質新三板企業來說，轉板 A 股，提高估值正成為大勢所趨。
截至目前，有 11 家新三板教育已進行上市輔導。其中，億童文教、華圖教育等優質新三板公司的未來 A 股之路值得期待。
