?2017，有敲鐘按鈴的驚喜，有攔腰砸盤的驚魂。年初海外教育股只有9家，360天后增長至18家。2016年末，海外上市國內教育公司市值折合人民幣約1200億元，僅僅一年，2017年年末躍升至約3013億元。對于教育，海外永遠有驚喜，2018，也不會缺席。
全景海外市場
根據安永報告表明，2017年全球IPO活躍程度達到10年高峰，全球IPO共計1624宗，籌資1888億美元，同比增長49%與40%。2017年中概股赴美上市共24家，其中教育企業4家，占比17%。2017年年末，全年新上市中概股總市值為268.8億美元，其中教育類公司市值39.1億美元，占15%。綜合來看，除了博實樂市值超過了20億美元以外，剩余3家市值均不足10億美元。
雖然，從行業看，教育中概股上市數量增多，步伐加快，但是從體量上看，則成為了國內教育行業標的規模偏小的縮影，也印證著教育行業，除了好未來與新東方兩家企業，市值過千億人民幣之外，再無其他。
對于去年的港股市場來說，民辦教育板塊正闊步走來。2017年全年在港上市5家內地教育公司，共籌資75.64億港元，正在排隊待審3家。這8家上市待上市的教育集團中，除睿見教育外，剩下7家全部含有民辦大學，純民辦高等教育集團則有民生教育、新高教、中教控股等5家。其中中教控股成功融資30.83億港元，占全年內地教育企業在港IPO融資總額的41%。
《上市本無路，民辦高校走得多了，也便有了路!》中，i-EDU認為，2017年為中國民辦高等教育赴港上市的“爆發年”。全年上市或擬上市的民辦大學，覆蓋在校生人數超過29萬人。而在此之前，只有成實外教育擁有在校大學生1.47萬人。截至2017年年末，全國民辦高等教育，上市或者擬上市在校生人數超過30.5萬人。2016年，全國高等教育在校生2894萬人，其中民辦高校數量742所，本?？圃谛Ｉ?16.2萬人，民辦高等教育滲透率接近22%。以在校生人數計算，民辦高校上市率接近5%。
2017年美股教育公司7家上漲，4家下跌，9家盈利，2家虧損
伴隨著美股2017年的大牛市，教育中概股也有不錯的表現。2017年年末，在美11只教育中概股總市值為362.95億美元，而年初7家教育中概股的市值僅有143.49億美元。其中，11家企業平均市盈率為61.84，好未來的市盈率突破120倍大關。
縱觀這11家企業，2017年全年7家上漲，4家下跌;9家盈利，2家虧損。股價漲幅居前的4家教育公司，市值均超過10億美元。2017年年末，好未來與新東方分別以相似的148.8億美元和148.23億美元的市值，當之無愧的成為中國教育企業雙巨頭，市值規模均在1000億人民幣附近。
也許2017年用“黑馬”來形容海亮教育并不為過，公司全年累計漲幅為467.84%，市值突破10億美元。在2015年7月到2017年7月，兩年的時間里，海亮教育一直橫盤在發行價周圍徘徊，直到2017年8月，由于新民促法落地、業績增長等影響，海亮教育股價隨即呈爆發式增長。對于美股而言，剛剛上市，市場不了解所在產業，不了解公司運作的情況下，股價的漲跌不是輸贏。而一旦遇到政策與業績的雙利好，被市場認可，股價上揚，也是理所應當。
2017港股教育公司
總市值773億港元 同比增250%
2017年年末，內地在港上市教育企業共7家，總市值為773億港元。數量上，較2016年增長250%，市值上更是同比增加了3.25倍。全年來看，6家上漲，只有成實外教育一家微跌5.3%，睿見教育成為“2017增長王”，以177.1%的漲幅遠超同類企業。
在港內地教育股中，市值超過100億港元的有4家。2017全年股價不漲反跌的成實外教育，市值依然領跑，為154.44億港元。這7家公司平均市盈率約為28，不含高等教育，只有K12全日制學校的睿見教育市盈率最高，為38;僅擁有民辦高等院校的民生教育市盈率最低為16.79。
市盈率排名前列的公司均有K12全日制學校業務。而對于純高等教育集團來說，在整個港股教育板塊中，相對估值較低。這種“差別對待”的背后，既因為許多公司剛剛上市，投資者相對并不了解關注較少;也因為有些投資者要觀望業績情況與政策走向，畢竟民促法各省實施細則相繼出臺，對于未來民辦學校各種影響尚未完全清晰。
海外單邊上漲，A股全年下跌
無論是美股還是港股，去年全年都走出了牛市的節奏，而在其中的內地教育企業，表現也可圈可點。在美股，成就了全球市值排名第一第二的好未來和新東方;在港股，民辦大學與全齡段民辦學歷教育集團相繼上市，板塊效應初現。
在i-EDU2017·教育第一卷——《A股風起云涌，誰在轉身?誰在等待?》中提到，全年A股市場，教育概念股市值蒸發540億元，全年只有科大訊飛與東方時尚兩家上漲，33家下跌，且5家市值腰斬，成為A股雷區。
如此鮮明的反差，不僅僅是因為所在的市場大環境相差迥異，而且也因為早先的政策原因，促使民辦教育行業各類細分領域中，相對優質的企業相繼在海外上市。加之A股原本純正的教育公司就不多，2015年大牛市中各種概念相繼被爆炒，各種跨界并購而生的教育公司不僅“不純”，而且并購標的多為各個賽道的第二梯隊，依靠并購轉型本身也不被2017年的A股市場所接受。于是海外市場欣欣向榮，強者恒強;A股市場相對疲弱，波瀾不驚。
IPO融資后，當初的投資計劃兌現了多少?
上市的時候，我們說好了
對比2017年在港上市的5家企業，在招股說明書中都將業務發展作為了IPO籌資后的主要用途，占用資金比例平均為80%。其中，睿見教育融資資金計劃中，用于業務發展的比例更是達到了93%。除了“擴大再生產”，融資用來還貸款的比例各家差異性也十分明顯，新高教融得7.43億港元中27%計劃償還貸款，而睿見教育則“無債一身輕”，并不需要融資還貸。而對于企業運營方面來講，各家資金流向比例相對平均，都在6-10%之間。
有人愛買，有人愛建
在對投資方向進行二級細分之后，我們發現在業務發展方向中，各家的偏重其實并不一樣，中教控股和民生教育都將收購作為了主要的投資方式之一，占發展業務總融資的50%以上。而睿見教育主要投入則選擇了自建校區，計劃占用資金超過65%。宇華在收購與自建的選擇中比較平均，新高教則并沒有在招股說明書中詳細披露。
上市后動作不斷
除了年末上市的中教控股之外，其余4家教育企業投資動作不斷。宇華教育從2月最后一天上市之后，關于收購標的的信息靜悄悄，但是其實是為了年底“憋大招”。宇華教育11月增發配售融資了7.73億港元，12月轉身就收購了了3家湖南民辦高校，收購金額為14.3億元人民幣，創造2017年港股教育行業最大筆收購案。
新高教集團也有全國布局“邊疆包圍中原”的感覺。上市之后就提出要在蘭州建立西北學校，2018年剛開始就在蘭州新區，以1.65億人民幣競得一塊土地。收購方面，新高教不僅年底進入了新疆，2018開年也將高考大省河南，劃入自己的高校網絡版圖。民生教育的收購也很有特點，對于收購股權占比熱衷于51%，已收購和計劃收購的4家學校，都占其51%的股權。
總體來看，本身涉及高等教育的企業十分熱衷于買民辦大學，主業只有K12全日制學校楓葉教育和睿見教育，收購的標的也全為中小學全日制學校。
對比美股，好未來和新東方都全年投資動作不斷。和近年來上市的企業相比，兩家巨頭其實已經逐漸發展成為教育行業投資的主要選手，投資和收購本身也不是為了同業間大魚吃小魚的擴大，而是全生態布局著眼長遠。在《好未來6年投資72次，超過40億元，投資邏輯是什么?》一文中，i-EDU也全方位的展示了好未來的投資歷程，其實關于教育與科技，K12輔導與公辦校合作都是好未來可以贏得市場超過120倍PE的原因之一。
在美股上市的4家企業就沒有港股不斷收購這么熱鬧，有些還遇到不小的煩惱。剛剛融得9462.75萬美元的紅黃藍，因為年末的虐童事件被推上了風口浪尖，感恩節一過就花了5000萬美元護盤。上海全面禁止小學各類競賽，讓小升初回歸理性，晚8：30之后不得進行課外輔導，一系列史上最嚴規定都刺痛著競賽起家，業務基本在滬的四季教育。
回顧2017，特點鮮明
展望2018，上市不止步
對比而言，在美教育中概股的平均估值明顯高于港股，除少數幾家外，PE均超過了50，而港股多在30左右，最高也不過38倍PE。但是并不能說明兩個市場環境對于教育企業的估值存在明顯差異，這是因為不僅兩個市場的投資者不同，更重要的是因為和每家企業，所在行業的細分品類有關。港股多為民辦學歷教育，基本上很少涉及培訓業，收入穩定，但是重資本投入，回報周期長也是繞不開的坎兒。
而美股既有中國教育第一股2007年就上市的新東方，也有2017年突然爆發的好未來和海亮教育。關于估值，只是時間問題，業績為王是導向。盡管好未來2017年報中，在讀學員增量超過100萬，漲幅翻番，但是整體卻低于預期，也會遇到斷崖下跌和市值修復的過程。
