智能交互顯示行業龍頭企業:公司的核心產品智能交互顯示產品主要面向教育信息化領域,同時向辦公、會議會展、傳媒等商用市場拓展,產品涵蓋智能交互平板、電子交互白板、投影機、視頻展臺等,2015-2017年公司IWB(電子交互白板和智能交互平板)銷量在全球市場連續三年位列第一。
“5年內學齡人數增長+小班化教育+教育信息化”共同推進IWB行業持續增長:1)從出生人口數來看,至2023年學齡人數整體將保持小幅增長,進而帶動對新增教室的需求;2)我國中小學班級平均人數仍遠高于發達國家,隨著小班化教育逐漸在我國開始推行,教室需要量將會進一步增長;3)智慧課堂/同步課堂將配備智能交互平板、投影機、電子互動白板等相關IWB硬件,預計未來五年IWB行業仍將維持10%左右的增速。
IWB大尺寸趨勢+原材料降價保證產品盈利能力:公司2018年75寸以上銷量占比,隨著行業75寸、86寸產品份額不斷提升,高階產品仍將保證公司產品價格維持小幅上揚;公司原材料成本超50%來自于LCD面板,預計隨著國內高世代線產能的不斷投入和釋放,大尺寸液晶面板短期內價格仍有下行空間,主要原材料價格下降有助于公司提高毛利率。
對比行業龍頭,公司依靠產品性價比走差異化競爭路線:相較行業龍頭公司視源公司,公司IWB的產品價格低于對手15-,具備一定的性價比優勢;同時,公司依靠為海外知名品牌做ODM/OEM代工,利用海外品牌、渠道與教育資源快速開拓國際市場,這一模式在過去兩年實現了巨大成功。
估值與投資建議
預計公司2019-2021年實現營收51.72、62.85、76.75億元,實現歸母凈利潤4.10、5.02、6.04,對應PE分別為19.8×、16.2×、13.5×倍,給予公司25×合理目標估值,目標價為74.8元,首次覆蓋“買入”評級。
風險提示
競爭對手訴訟的風險;財政性教育經費波動的風險;技術迭代過快的風險。
