近期教育行業有不少新消息，除了進入了新個稅抵扣專項，還有12家教育公司準備在香港密集上市，整個行業有可能迎來一次較大的炒作機會。
我們在本文中，對教育行業的系統性的投資機會進行梳理，分為幼兒早教、K12教育、職業教育、在線教育、教育信息化等五個維度給出相應的股池。
一、近期教育行業消息密集
1.教育入個稅抵扣
全國人民代表大會于2018年6月29日公布《中華人民共和國個人所得稅法修正案（草案）》（以下簡稱為“草案”），并開始為期30天向公眾征求意見的法定程序。
這是自《個人所得稅法》1980年出臺以來的第七次修訂，也是最大的一次修訂。
這其中有一條重要信息：增加子女教育、繼續教育、大病醫療、住房貸款利息和住房租金等專項附加扣除。這標志著：教育消費被國家層面認可，并進行政策鼓勵。
2.密集教育股票上市
截至目前為止，香港共計有10家來自中國大陸的教育公司完成了上市，此外還有12家公司已經向港交所提交了上市招股書。
包括新東方在線、滬江教育、華立大學集團、博俊教育、春來教育、華圖教育、希望教育集團、易達教育、中國科培教育、中國銀杏教育、卓越教育、寶寶樹。
這些教育公司的密集上市，有可能會刺激A股上市公司走出一波上升行情。
二、教育行業投資機會梳理
1.幼兒早教
在消費升級的大背景和二胎政策的催化，中國早教需求正在快速增長。預計中國早教行業市場規模將從493億元提升至 2022年978億元，年復合增速為14.6%。
其實，中國早教年參培人數為615萬人，平均滲透率僅12%， 低于市場各類報告的20%-50%。而一線城市北京、上海早教滲透率分別為33%和32%，顯著高于全國平均水平。
另外，中國早教中心數量從2016年10月的1.14萬家，增長到2018年6月初的1.32萬家，不到兩年增長15.8%。
早教行業顯著受益于階段性人口紅利，收入增長、財富效應、城市化等帶動的消費升級，早教正成為城市中產教育消費的必要環節，從可選消費逐漸演變為必需消費。早教機構競爭激烈，但品牌化、龍頭集中趨勢明顯。
中國早教機構大致分三類：
1）大型國際品牌，如金寶貝、美吉姆、七田真等，課程更具特色，收費較高；
2）本土知名連鎖品牌，如東方愛嬰、紅黃藍、新愛嬰等；
3）區域性小微機構。
我們測算得，行業前十家機構門店數量市占率30%，實際營收維度市場份額可能更高。
城鎮化背景下的消費升級將推動品牌集中，龍頭品牌機構受益，有望：
1）不斷深耕、擴張、下沉，提升市占率；
2）研發家庭早教內容，實現早教服務 早教產品的組合銷售；
3）產業鏈上下游延伸：即布局托管機構、幼兒園、幼師人才培訓等業務。
至于A股上市公司方面，重點關注三壘股份。
三壘股份并購美吉姆，早教龍頭機構上市在即，而A股目前早教標的稀缺。
日前，三壘股份公告擬現金收購北京美杰姆（即美吉姆加盟業務），估值 33 億元，2018-2020年業績承諾不低于 1.80/2.38/2.90 億元。
截止 2017 年底，美吉姆共有340 家門店，在行業內擁有優秀的品牌口碑，是早教行業門店數量最多、收入和利潤體量最大的公司之一。
三壘股份牽手美吉姆，標志著早教行業龍頭公司證券化的開端。從趨勢上看，擁有良好品牌口碑、成熟課程體系、 強大的運營管理能力和領先的資本優勢的機構，將不斷引領行業集中度的提升。
美杰姆教育的5位股東將使用不低于33.0億元交易價款（稅后）總額的30%現金增持三壘股份的股票。
2.K12教育
隨著80后逐漸成為K12階段家長的主體，他們受教育水平提高，對子女教育的經濟投入也增加。K12教育除了提高學生綜合素質外，很大一部分家長對孩子的著重點都放在升學上，小升初、初升高到終極目標——高考。
我們在這里主要從以下三個方向選擇標的：課外輔導、藝術培訓和國際學校。
1）課外輔導——科斯伍德
測算2018/2020年，K12 課外培訓行業市場規模分別達到約7140億元和1.2萬億元，3年的復合年均增速約為19%。率先布局 K12 課外培訓新興賽道的優質資產，有望與老牌機構形成錯位競爭，市場占有率將不斷提升。
科斯伍德是環保膠印油墨行業的龍頭企業，以 7.7 億元現金并購新三板掛牌公司龍門教育的50.53%股權。
龍門教育是陜西省全日制中高考培訓龍頭企業，主營業務是全封閉 VIP 校區培訓服務、K12課外培訓服務以及在線課程和教學輔助軟件銷售。
龍門教育承諾2017-2019年實現的凈利潤分別不低于人民幣 1.0 億元、1.3億元、1.5億元。龍門教育有望受益于二三線城市K12 課外培訓市場的爆發，及中高考復讀賽道的興起。
通過全封閉的教學管理模式，為學生設計個性化的課程和教學內容，保證學習效果；通過讓教育和科技進行有效融合，優化教學質量、教學模式，保證教學效率和質量兼顧。
增設素質教育模塊， 制定學生綜合素質提升方案， 逐步形成“全面發展、特色發展”的培養方式空間?？春谬堥T教育通過不斷完善教學生態布局，通過內生 外延貢獻成長彈性。
2）藝術培訓——凱文教育
對于 k12 階段學生而言，升學路徑包括傳統的中高考和出國的學業路徑以及各類捷徑，即各高校獲獎潛藏特長生隱形名額。
旗下擁有北京朝陽凱文學校、北京海淀凱文學校，涉及藝術培訓、體育培訓、素質教育等領域。
3）國際學?！獎P文教育
隨著教育理念的逐步更新，就讀國際學校不再是考不上好高中的無奈之舉，而是很多優秀學生的出國跳板，和提前拓展國際視野的好機會。這種教育觀念的逐步改變，使得家長們對學校教育的期待從課堂內延伸到課堂之外。
凱文教育于2018年1月24 日正式由“中泰橋梁”更名為“凱文教育” ，是中國A股唯一一家以 K12 國際教育為主營業務的上市公司，將打造 K12 國際學校為核心，立足于一線城市且逐步輻射全國范圍的國際教育產業鏈。
公司以“實體學校 體育、藝術培訓 營地教育 品牌輸出”為經營模式，開展教育及相關業務。目前，凱文教育主要在文學華信、凱文智信、文凱興、凱文學信、凱文睿信、凱文國際六大領域展開布局。
公司擁有兩所位于北京市的 K12 國際教育學校，即北京海淀凱文學校和北京朝陽凱文學校。主要依托這兩所實體學校開展相關領域業務，定位高端，滿座率提升空間大，盈利能力強，未來具有較強成長性和確定性。
3.職業教育
職業教育分為學校學歷教育和職業培訓。學歷教育中，中高職學校每年往就業市場輸送畢業生占總畢業生近七成，是新增勞動力市場主力。
職教學歷教育目前正處于民促法落地的供給側改革紅利釋放期，市場規模受益于民辦化進程提速快速擴容，職教培訓則受益于產業結構轉型升級帶來的技術技能培訓需求快速發展。
預計職教2020年市場規模達到2436.8億元，2016年到2020年的年均復合增速為32.52%， 其中職業培訓占比 57.45%， 應用型本科和本科職教占比 22.37%，高職高專占比 11.31%，中職占比 8.87%。
借殼亞夏汽車的中公教育是國內非學歷職業就業培訓領導者，主要領域包括公務員、事業單位、教師等領域職業培訓。截至2017年12月31日，擁有覆蓋31個省市自治區319個地級市的582個直營分支機構，并擁有6530名全職教師。
2017年度，面授培訓和線上培訓分別達88.2萬人次和58.4 萬人次，15-17年的年均復合增速達62.1%。
公司產品內容廣覆蓋、授課方式很靈活、課程體系完善：從公職類招錄培訓、人才招錄培訓到資格認證培訓全覆蓋；面授與線上授課相結合，方式靈活；針對客戶需求，設計包括普通和協議課程，基礎、專項和沖刺課程等在內課程體系。
2017年中公教育實現營收40.3億元，同比增長56%；凈利潤 5.2 億元，同比增長58%。
另外一只相關標的是洪濤股份，公司外延并購發展教育。公司明確“將職業教育打造為公司第二主業”的戰略目標，近年先后通過并購整合擁有了：1）中國建筑裝飾行業職業教育平臺：中裝新網和學爾森；2）學歷提升職業教育平臺：跨考教育；3）參股金英杰，為建立醫療行業職業教育平臺做好戰略準備。
2017年以來公司繼續加大教育產業布局，完善職業教育版圖，成功收購四川城市職業學院，并與廣州涉外經濟職業技術學院簽訂了收購55%股權的收購框架協議，正式進入職業教育的前端學歷職業教育領域，用前端學歷教育貫通后端非學歷職業教育培訓的“縱向貫通”戰略思想，全面升級公司在職業教育領域的產業布局。
4.在線教育
自2012年以來，中國K12在線教育行業的市場規?；颈３?strong>30%以上的高增長，即使在2015年降至21.4%后也能夠快速反彈，在2017年攀升至51.8%的新高位，相應的市場規模達到298.7億元。
艾瑞分析認為，2017年市場規模高增長的原因主要是一對一直播授課的火熱——一對一直播授課清晰的盈利模式讓部分企業從2015年、2016年的營收困難邁向了規?；癄I收階段。
而在2018年、2019年，直播授課仍將作為企業營收的主要貢獻者，帶動其他尚未清晰的盈利模型建立起來并得到驗證，這一行業的市場規模仍將保持40%以上的增長率，直到2020年才會有所趨緩。
大多在線教育的優秀公司是在海外或者香港上市（或者準備上市），A股暫時未找到，港股方面可關注即將上市的新東方在線、滬江教育。
5.教育信息化（鏟子股）
整個教育消費的增長，帶來了教育輔助設備和技術的蓬勃發展，新高考改革將帶來走班排課系統、英語口語測評和訓練系統、升學咨詢及生涯規劃服務等方面的教育信息化新需求，市場空間很大。
我們在這里推薦佳發教育。主要邏輯是傳統考試信息化業務同比大幅增長，設備更新換代成為主要驅動力。
第一，根據公司半年度業績預告，公司考試信息化業務銷售規模同比大幅增加。
考試信息化產品已經進入5 年左右的更新換代周期，公司第二代高清網上巡查系統升級以及防作弊系統等新產品的推廣，將進一步助推公司搶占傳統考試信息化市場，公司產品價值相比過去較為單一的網上巡查系統會有較大的提升。
預計近兩年考試信息化業務將保持較快速度的增長，回歸并超越2013年上一輪業績高峰水平。2018年大批省份啟動“ 新高考”，公司布局領先，充分分享行業紅利。
2018年新高考改革繼續穩步推進，大批省份將在這一年秋季啟動新高考。新高考改革將帶來走班排課系統、英語口語測評和訓練系統、升學咨詢及生涯規劃服務等方面的教育信息化新需求，市場空間很大。
第二，公司“新高考”云巔智慧教育系列產品及整體解決方案初步布局完善，成為業務重要增長點。
公司通過自主研發以及外延并購成都環博和上海好學，融合打造了走班選課排課，電子班牌、綜合素質評價、學生生涯規劃、信息發布、智能考勤和英語口語考測練等“新高考”改革下的剛需產品，已經在上海、河南、重慶、四川和云南市場打開了局面，取得突破并開始產生效益。
