A股市場上大多數教育公司為傳統行業企業通過并購教育資產轉型而來,以雙主業發展模式為主,純正標的較少,僅包括新南洋、紫光學大、東方時尚、全通教育四家。而今年以來,中泰橋梁、勤上股份、匯冠股份、立思辰紛紛發布公告,擬剝離全部或部分傳統主業。另一方目前,目前多家優質的新三板純正教育標的正在尋求A股上市,包括華圖教育、中教股份、億童文教、頌大教育、銳取信息中公教育、行動教育等,預計18年更多聚焦教育的純真A股標的可期。
對比跨市場的估值水平,目前A股上市公司PE(TTM)45倍,同期跟蹤的8家美股教育上市公司平均PE59倍,港股教育行業PE均值33倍。A股估值水平處于港股和美股之間,我們認為處于合理區間。另一方面可以看到,目前A股并購教育的平均PE在15倍左右,一、二級市場依然有3倍的估值差。
我們估算2016年整體教育行業的產值規模超過6萬億,市場空間巨大,行業天花板非常高。不管是從政府、家庭、社會資金投入的角度,還是從教育受眾基數以及政策導向來看,未來整體教育產業大盤依然將保持穩定增長。
教育行業的空間巨大,行業天花板很高,另一方教育行業通現金流非常好,利潤率及ROE普遍較高,是非常優質穩健的資產。但由于教育行業是人力密集型行業,且行業標準化程度較低,異地擴張相對其他標準化程度更高的行業來說更加困難。另外,教育公司核心競爭力在于口碑,口碑的形成需要時間的積累和沉淀,這也就決定了教育行業是個“做慢不做快”的行業,我們認為選擇細分賽道以及教育行業公司的幾大要素包括:1、行業賽道復合增長情況2、政策導向3、可復制性強弱4、市場集中度提升空間5、供需關系,這五大要素。
綜合各個細分賽道參考五維模型,我們看好幼教(差異化需求強勁、行業集中度低整合空間大)、K12教育培訓(市場空間大,增長快,行業集中度低,可復制性較強)、國際教育(需求旺盛)、素質教育(消費升級下需求大,增速快,市場集中度低、政策導向)、職業教育(政策導向)五個方向。
