時間滴滴嗒嗒走近2017年第四季度，即將過去的8月，主流VC真格正式成立真格教育基金，讓本就喧囂的教育產業投資變得燥熱……
近幾年，教育產業并購基金增長快速，上市公司轉型教育背后，PE機構涌現。經藍鯨教育不完全統計，從2014年至今，A股共有33家上市公司與PE機構合作，參與設立了36只教育產業并購基金。
其中，2014～2015年僅8家上市公司提及設立教育產業并購基金，2016年則迎來爆發，共有18家公司與PE機構合作設立教育產業基金。進入2017年以來，增速不減，目前已有8家PE機構與上市公司成立教育產業并購基金，掘金上市公司并購重組機會。
不僅僅是教育，據界面新聞統計，最近兩年時間里(2015年5月至2017年6月)，A股共有410家上市公司參與設立了473只“上市公司+PE”產業并購基金。
這種模式究竟緣何涌現?轉型教育的上市公司背后有哪些資本力量?上市公司與PE又該如何平衡利益關系?
3年36只教育產業基金
投資并購是一件專業的事情，上市公司通過投資并購擴張或轉型并不容易。此時，專業的資本力量便能起到助推作用。
清科集團投資總監何艷告訴藍鯨教育，上市公司和PE公司合作，看中的是PE公司專業的管理能力，高效的項目獲取與甄別能力，以及投后管理能力。2015年，清科集團旗下北京清科成長投資管理有限公司聯合立思辰設立清科立思辰互聯網教育基金，規模8億元，是實踐“上市公司+PE”模式的玩家之一。
“上市公司+PE“模式始于2011年，私募機構硅谷天堂聯合上市公司大康牧業(002505)合伙成立長沙天堂大康基金，幫助大康牧業進行產業布局和外延擴張。此后，這一模式逐漸風行。
投中研究院分析師梁立明接受媒體采訪時表示，2016年上市公司參與設立了372支基金，基金的投資領域已從傳統制造業、機械自動化等，向文化、體育、教育、傳媒等新興輕資產行業轉移。
教育，作為增長穩健的行業，逐漸成為上市公司跨界的重要領域之一，教育產業基金正是在2016年迎來爆發，共有18家公司與PE機構合作設立教育產業基金。
經藍鯨教育不完全統計，從2014年至今，A股共有33家上市公司與PE機構合作，參與設立了 36只教育產業并購基金。2014～2015年僅8家上市公司，2016年則迎來爆發，共有18家，2017年增速不減，目前已有8家。據藍鯨教育了解，更多上市公司教育基金還在集結當中。
轉型教育背后，PE力量崛起
觀察這些基金，上市公司跨界教育背后，資本力量涌現。不少PE機構與多家上市公司合作，助力其在教育行業進行產業布局與擴張。
其中，扎根最深的便是“和君系”。早在2015年，和君集團旗下專注教育培訓領域的資管公司和睿資本便與蘇寧環球(000718)子公司蘇寧環球教育合作，共同設立教育產業基金，基金規模4～5億元，擬在學前教育、職業教育、K12、在線教育等領域進行投資。據了解，蘇寧環球主業為房地產開發，2015年確定了大文體、大健康、大金融的轉型目標，教育作為大文體的一個領域，2015年5月，蘇寧環球教育投資有限公司成立。
此后，“和君系”在教育領域繼續深耕，先后與威創股份、威科姆(新三板)、匯冠股份等上市公司合作，設立教育產業基金。和睿資本分別在2016年與新三板公司威科姆、2017年與A股公司匯冠股份，成立基金;2016年，上海和君投資咨詢有限公司參股子公司君重資產則與威創股份全資子公司威學教育發起君重威創幼教產業投資基金，總規模預計 50 億元。和睿資本與君重資產則都同屬于“和君系”。
前海股權交易中心(深圳)有限公司(簡稱“前海股交”)也熱衷于與上市公司合作。今年6月，前海夢創與智慧樹合作成立10億元幼兒成長產業基金;此前，2015年，梧桐并購則與神州泰岳合作成立面向職前教育的產業基金;2016年，前海梧桐與佳創視訊合作成立佳創梧桐基金，面向文化傳媒、在線教育等領域。前海夢創、梧桐并購、前海梧桐皆為前海股權交易中心旗下子公司。
據何艷解釋，PE與上市公司合作的動力在于，看中其背后的資源，因為PE除了品牌背書能力之外，對項目的幫助相對有限。
當然，也有一家上市公司與多家PE合作的情況。比如立思辰(300010)分別在2015年與2017年與PE機構合作成立教育產業基金。2015年，立思辰與清科成長擬發起設立清科立思辰互聯網教育基金，規模8億元，致力于互聯網教育的投資。2017年，立思辰與金古投資、新航道成立立思辰金古國際教育產業投資基金，規模12億元，投資目標則轉向成長期和成熟期的 K12 教育、國際教育等。
文化長城(300089)同樣曾多次引入資本力量，謀求擴張與轉型。2013年9月，文化長城實際控制人吳淡珠通過大宗交易減持198萬股公司股份(占1.32%)，受讓方為深圳前海硅谷天堂恒嘉股權投資基金，其普通合伙人硅谷天堂資產管理集團將協助公司進行品牌戰略與產業鏈梳理;2015年10月，文化長城與優勢資本擬聯合成立并購基金，首期規模20億元，主要投向在線教育公司;2017年，文化長城認購新余智趣資產管理合伙企業(有限合伙)份額，教育基金規模為 1 億元，其中文化長城擬出資5000 萬元。
如此來看，上市公司進行不同產業布局時，會尋求與多家PE機構進行合作，以求效益最大化。
利益之爭下的合作
據藍鯨教育觀察，有不少公司公告成立基金后，并無實質進展。
如文化長城與優勢資本于2015年10月合作成立的20億元并購基金，2016年3月年報披露時，進展首次曝光：“在雙方框架協議簽訂之后，優勢資本一直為公司提供境內外收購并購等方面的財務顧問服務，但截至目前，尚未有較為合適的并購標的，因此該并購基金存在短期內無法設立的風險。”
一家轉型幼教的上市公司總經理告訴藍鯨教育，與PE合作成立教育基金后，一直沒有落地的核心原因有兩點。第一，“上市公司+PE”模式成本較高，比如并購基金中，上市公司資金成本要達到10%。對于有些公司來說，在資金充裕的情況下，便不愿意通過相對高的資金成本布局。
第二，并購基金一般會與上市公司有關聯關系，一般是大股東參與，上市公司參與，那么，并購基金的標的未來裝到上市公司時便會涉及關聯交易，定價方面會比較謹慎。這種情況下，如果標的本身不具備強成長性，則不適合用PE+上市公司模式來做。
雖然，上市公司和PE之間致力于共同合作，以求利益最大化。但兩者的利益訴求卻不一樣，這或許也是基金無后續進展的原因之一。
何艷認為，上市公司和PE之間肯定會有利益訴求上的差異。比如，上市公司更多是尋求，項目未來三五年能夠并入到上市公司的可能性，對上市公司目前現有布局的協同性，以及對現有業績的改善能力等。PE則是把高投資高回報放在第一位。所以，如果雙方合作基金，則需要在這些方面做出妥協和退讓。
今年以來，隨著監管上市公司跨界并購趨嚴、減持新規落地，“上市公司+PE”模式再起波瀾。一方面，“上市公司+PE”模式的產業并購基金越多，說明當下上市公司必須借助PE力量完成產業鏈整合，融資需求壓力大;另一方面，PE在上市公司并購基金中的退出壓力也在增大。
但，政策上的嚴格管理也有助于市場清洗，有利于健康投資環境的形成，以后的“上市公司+PE”模式更要回歸專業價值投資。
相較于其他領域，教育行業發展更加穩健，在經濟下行背景下，教育熱潮持續升溫，未來，“上市公司+PE”合作成立基金，將越來越多地轉向教育領域。
而另一方面，隨著政策的打開，將有更多純教育公司登陸A股市場，勢必將進行布局與擴張，這又將成為“上市公司+PE”模式的力量之一。
未來，教育類上市公司與PE力量的捆綁將愈加緊密，勢必將教育產業快速推向更廣闊的發展空間。
