2017進入下半年，教育行業將會出現哪些新的展望呢?i-EDU投資人俱樂部獨家采訪國金證券首席分析師吳勁草，他認為，未來，隨著新民辦教育促進法的推行，A股教育公司的IPO進程將加快，估值也會趨向平穩。教育行業也將在A股逐漸純化，實現板塊效應。
回顧2017年上半年教育板塊表現
從二級市場來看，2017上半年，教育行業整體調整比較大，下跌16.2%，跑輸各主要指數。但也有不少教育類上市公司表現亮眼，如：好未來、新東方半年漲幅分別為：67.4%、75.1%;睿見教育、宇華教育、楓葉教育上漲分別為：62.0%、31.0%、26.7%。
從A股并購及一級市場投融資情況來看，今年上半年A股上市公司共有22起并購事件，其中最終完成6起，大多公司并購方式仍以現金收購的形式;上半年，一級市場教育類融資事件128起，與2015年的480起、2016年的350起相比，呈現下降趨勢。
縱觀2015-2017年上半年全部投融資案例來看，投資人較為看好的細分領域為：K12、國際教育、早幼教，以及職業教育。
教育市場發展空間大
據德勤報告指出，2015年中國教育市場規模高達1.6萬億元，預計到2020年，中國教育市場規模有望擴大至2.9萬億元，復合年均增長率為12.7%。
其中，培訓教育的市場規模比例還將進一步增長，公辦學歷教育規模比例將縮小，民辦學歷教育規模比例基本持平。
(一)國家持續投入教育行業
當前，我國教育資金主要分3大類：政府財政性教育經費、社會的教育規定資產投資，以及城鎮和農村家庭教育支出。截至2015年，三者對教育市場資金來源的貢獻分別為48%、10%、42%。
政府投入成為教育資金的主要來源。今年5月，教育部公布全國年度教育經費初步統計數據顯示，2016年全國教育經費總投入為38866億元，比上年增長7.57%。
其中，國家財政性教育經費為31373億元，相比2015年29221.45億元同比增長7.36%，這為教育行業的發展奠定了基礎。
而且，近年來政府的財政性教育經費占GDP的比重逐年上升。自2012年，教育財政性經費支出占國內生產總值突破4%以來，2013-2016年這個比例一直保持在4.1%以上。
(二)每個家庭教育消費支出擴大
隨著我國中等偏上及以上收入的家庭數量大幅增加，加上父母對孩子教育的重視，不少家庭的教育支出費用比例逐年上升。
據統計，城鎮居民家庭文教支出消費從2000年的669.6元增加至2015年的2381元，復合年增長率為8.8%;農村居民家庭文教支出消費從2000年的186.72元增加至2015年的969.3元，年復合增長率為11.6%。
新民促法修訂對教育行業的影響
據教育部公開數據顯示，2016年全國共有各級各類民辦學校17.1萬所，比上年增加8253所;在校學生4825.47萬人，比上年增加253.95萬人。我國民辦學校數量穩定增長。
其中，民辦幼兒園15.42萬所，比上年增加7827所;民辦義務教育階段學校1.11萬所，比上年增加325所，在校生數量1289.15萬人;民辦高中階段學校4902所，與上年增加92所，在校生463.22萬人;民辦高等學校742所，比上年增加8所，本?？圃谛Ｉ?16.20萬人。
學前教育、義務教育、高中階段教育、高等教育的民辦學校分別占全國學?？倲档?0.1%、6.5%、2.86%、0.43%。民辦學校在學前教育階段高達90%，而K12階段及高等教育階段長期由公辦學校占主導地位。
2016年11月7日，人大常委會通過了修改《民辦教育促進法》的決定，這不僅為深化教育領域綜合改革、促進民辦教育健康發展提供了法律保障，也是民辦教育改革發展新的里程碑。今年9月1日，新民促法即將實施，目前各省地方實施細則正在緊鑼密鼓的出臺中。
6月29日遼寧省率先發布了《關于鼓勵社會力量興辦教育促進民辦教育健康發展的實施意見(公開征求意見稿)》，以遼寧為例，具體分類來看，新民促法各地實施細則落地后，主要有以下五個方面影響：
1、稅收優惠
“非營利性民辦學校與公辦學校享有同等待遇，免征企業所得稅。營利性民辦學校未做具體規定，但享受一定的稅收優惠”。具體來看，未來土地增值稅等稅費或將推及全國，這將有助于幼兒園、高中、大學選擇營利性。但具體稅率多少，目前尚不確定。
2、土地屬性劃分
“非營利性民辦學校享受公辦學校同等政策，按劃撥等方式供應土地;而營利性民辦學校按國家相應的政策供給土地，只有一個意向用地者的，可按協議方式供地。但無論是非營利還是營利性民辦學校，其用地均屬于科教類用地”。
這可以看出，非營利學校享受劃撥用地，但是營利性學校采取招拍方式可能會提高辦學成本。但是如果只有一個意向用地者，或可能會通過協議的方式供地，或許會降低用地成本。
3、學費政策
“非營利性民辦學校，除中小學學歷教育收費實行政府定價外，其他收費實行自主定價;營利性民辦學校收費實行市場調節價，具體收費標準由民辦學校自主確定。放開了對于營利性民辦學校定價權”。
可以看出，未來，非營利學校仍然可以自主調價，預計也會有不少幼兒園會在地方實施細則公布后選擇登記為營利性幼兒園。
4、獎勵&補償政策
依據現有省份公開的細則來看，各地的獎勵和補償措施略有區別。大體上以2016年11月7日作為新老間隔區，之后，非營利性學校擬以出資額&清償剩余財產作為基準，營利性學校的補貼&獎勵沒有明確的規定。
另外，對于政府補貼，從整體上來看，非營利性學校比起營利性學校享受很多政府補貼。
5、過渡期政策
此前在i-EDU的線上直播分享中，國金證券首席分析師吳勁草表示，2017年9月1日過后，一些具體規定并不會完全出臺，仍需3-10年來過渡。主要需要在過渡期內進行磨合，對于存量學校的操作安排，包括土地性質的確定和出讓金的補繳等。
總體上來看，隨著新民促法的修訂以及各省市實施細則的出臺，除義務教育階段民辦學校外，其他階段民辦教育資產證券化的法律障礙得以清除，A股教育的IPO將進一步開啟。而義務教育階段的民辦學校，通過VIE的方式在海外上市依然是主要渠道。
2017年下半年教育行業發展趨勢展望
1、概念期
從2014年新南洋收購昂立教育開始，A股正式進入“教育+資本”時代，投資者對教育行業越來越關注。據統計，截至2016年年底，業務涉及教育的A股上市公司達到60余家，美股約10余家，港股約10家，新三板超過200家。
2、并購期
2015年-2018年，上市公司并購教育公司的熱情高漲，收購教育標的事件頻繁發布。資料顯示，2015年A股教育行業共發生20起并購事件，披露交易總金額達61.92億元。
據統計，2016年，中國已上市或新三板公司發起超過60起教育資產并購案。截至2017年上半年，A股市場主要發生了22起教育投資并購事項(含終止項目)。
吳勁草認為，基于教育行業并購的動機，下半年A股教育資產并購會趨于理性，具體表現為并購頻率有可能降低，但單筆并購金額或有提升。
他進一步強調，并購期一般持續3-4年，因為并購過程當中對賭期限一般為3-4年，未來并購期過后進入模式兌現期，教育行業的并購會更趨理性、務實，更多考慮長期發展以及是否帶來協同效應。
3、模式兌現期
2018年之后，教育行業將進入模式兌現期。真正模式比較好的公司完全可以脫穎而出，這些公司在市場上會有針對它利潤的反應，而不是僅僅對它PE估值的上升。
不僅資本對教育具有推動作用，而且，真正模式比較好的公司完全可以脫穎而出，加速擴張和發展。同時，經歷過并購期以后，A股教育資產的稀缺性會下降，教育類上市公司將出現分化，模式好的公司在資本的推動下會更加壯大。
未來，隨著新民辦教育促進法的推行，A股教育公司的IPO進程將加快。另外，而二級市場對于并購的影響預估也會更加理性，投資并購的根本在于協同效應和持續增長的業績。
吳勁草表示，此前A股中純做教育的上市公司并不多，至2018-2019年，越來越多的公司有望通過IPO的方式實現資產證券化，估值也會趨向平穩。教育行業也將在A股逐漸純化，實現板塊效應。
具體在細分賽道，重點從三方面分析：
(一)消費升級+二孩政策，幼教前景可期
據Frost&Sullivan統計，2016年民辦幼兒園市場規模1057億元，預計2021年將達1878億元，復合增長率12.2%。2016年中國民辦幼兒園在校人數2440萬人，預計到2021年達3240萬人。
幼教領域的發展受益于國家放開二孩政策。據統計，山東(42.55%)、天津(26.20%)、上海(19.68%)、北京(17.09%)、內蒙古(16.58%)、湖北(12.10%)、河北(9.43%)、寧夏(8.48%)、江蘇(7.85%)和遼寧(6.97%)十大城鎮化發達地區二孩的增長更明顯。另從以上增長數據可以看出，山東、天津、上海、北京等地新生兒同比增長達到16%及以上。
另一方面，隨著中產階級各種觀念的轉變，家長對孩子的教育重視程度大幅提升，因而，對于優質教育資源的需求已經前移到學前教育。
據國家統計局數據，截至2015年全國幼兒園總數為22.37萬所。其中，公辦幼兒園7.73萬所，占比34.56%，民辦幼兒園14.64萬所，占比65.43%。但是整體來看，目前幼教行業整體比較分散，集中度不夠。
據統計，目前規模數量最大的民辦幼兒園的分別為紅纓(3357家)、北京博苑(950家)、香港跨世紀(900)、小太陽(600)、偉才(500)來計算，占幼兒園總數為2.82%，份額其實還比較小。
未來，隨著新生兒數量和需求的雙增長，對現有存量幼兒園及新增幼兒園的增長將有實質性的促進作用;另外，也有利于新增幼兒園的開辦。
(二)K12教育需求廣泛，市場空間大
根據國家統計局數據，截至2015年，我國在校中小學生1.64億人，《國家中長期教育改革和發展規劃綱要(2010-2020年)》中提到，到2020年，教育發展的階段戰略目標為，在線中小學生總數預計將達到2.12億。
K12教育行業處于擴張期，未來五年年復合增長率約12%。目前，K12教育市場規模約為5000億元，到2020年，K12市場規模有望達到8800億元。加上二孩政策的放開，新生兒不斷增多，也將為K12教育帶來持續的用戶。
目前K12教育主要分為：校內和課外培訓兩部分。從資產證券化的角度來看，K12在A股上市的機會比較小，因為新民促法規定，義務教育階段學歷教育必須為非營利性。因而K12教育集團如計劃上市，仍將以VIE結構或海外上市為主。
1、K12教輔
據德勤的研究報告，2015年，K12課外輔導市場規模為1878億元，預計到2020年規模將變成5096億元，復合增長率達22%。
綜合研究幾家培訓龍頭上市公司發現，2017財年，好未來營收為10.43億美元，同比增長68.3%。新東方2017財年總營收17.995億美元，同比增長11.6%。整體來看，K12教育培訓市場保持了強勁的增長勢頭?？傮w來看，目前K12教育的滲透率比較高，K12教輔企業重點是打磨產品，提高競爭力，穩固擴張市。未來，K12培訓或將迎來快速擴張期。
另從新東方、好未來的布局來看，未來K12培訓行業的爭奪戰將轉至二線城市。此前新東方首席執行官周成剛也表示，公司在本財年將繼續推行“優化市場”戰略，適時加快擴張。
2018財年，新東方將進入2-4座新城市，并主要針對現有城市K-12業務添置10%到15%的學習中心。除此之外還會通過推出雙師模范學校繼續在國內偏遠地區拓展業務。
2、國際學校
國際學校近年來發展十分迅速。近日，由IEduChina中國國際教育網近日發布的《2017-2020年中國國際教育行業投資前景預測報告》(以下簡稱“《預測報告》”)指出，近年來，我國國際教育市場蓬勃發展，國際學校市場規模逐步擴大，目前我國國際學校已超過730所。2010-2016年，我國國際學校市場規模復合增長率為49%。
2016年我國國際學校市場規模達到了287億元，快速增長的主要原因是招生人數增加和學費上漲?？紤]到民促法規定義務教育階段不得設立為營利性學校的規定，未來國際學校人均學費將有明顯增加。
IEduChina中國國際教育網行業研究員表示，未來市場增長空間仍然很大，預計可保持10%以上的年增長率，2020年市場規模將達到436億元。
從整理來看，國際學校的定位高端客單價高，受益消費升級市場需求旺盛。另外，未來，隨著高凈值家庭消費升級，國際學校需求也將不斷攀升。從資本角度來看，國際學校的門檻壁壘較高，集中度低，相關上市公司較少，證券化率提升空間大。
(三)職業教育剛需形成中，市場空間大
近年來隨著全國高校畢業生人數逐年增加，相對的各地競爭力逐年提升。“大學生就業難”、“企業用工荒”的矛盾逐漸凸顯。一方面，企業存在對人才的剛需;
另一方面，國家從政策層面提出，加快建設現代職業教育集團的強迫性，并且配套了相關政策和資金的支持。
另據德勤研究報告，2015年職業教育市場規模達到4500億，預計2020年市場規模將達到9000億。因而，職業培訓作為聯系企業的重要橋梁，具有巨大的市場需求，未來將迎來較快速的營收增長。整體仍處于滲透率提升過程當中，增速快、獲客成本較高成為常態。
