民辦教育揚帆起航,隨著2015年教育法的修改,明確了民辦學?？梢栽O立為營利性機構,從法律根源解釋了營利教育機構的權屬,合法性得到肯定。2016年立法工作計劃中《民促法》修訂放在6月繼續審議,但審議再次延后,若后續能夠通過,將加快教育證券化的速度,提升整個教育行業基本面。我們認為在今年8月的人大常委會審議通過的可能性高,值得重點關注的方向有1)稅收、2)土地、3)學歷類教育是否可以放開。
教育行業宏觀環境向好,每年新出生人口在未來五年呈上升的趨勢,預計到2020年超過2100萬,比2015年增加450萬,CAGR5=5.1%;2015年家庭教育支出占家庭可支配收入比2005年增加200%,未來還有進一步提升的空間;與西方國家相比,我國教育產業投資不足,有20%以上的提升空間;教育與經濟周期相關性弱,無需擔心經濟疲軟拖累教育行業。
民辦教育市場巨大,2015年市場規模達到8600億,預計2020年達到1.6萬億,CAGR5=13%,增速較高。其中學前教育板塊CAGR5=16%;K12板塊CAGR5=9.6%;留學板塊CAGR5=25%至31%;職業教育板塊CAGR5=30%。目前行業分散,產業鏈整合空間大。2015年行業平均利潤增速達25%。
投資策略:A股市場對教育板塊的估值非常高,中位數達到了89倍市盈率,中概股市場為20.8。新三板市場對比A股市場,因其流動性不足有明顯折價,為16.9。新三板學前、K12、留學、職業教育PEG分別為2.27、1.14、4.36、1.13。根據行業的發展空間、增長速度以及目前的估值,我們重點關注1)二胎政策利好的早教板塊(如:億童文教),把握早教板塊中線上線下結合、產業整合以及VR+幼教三條主線;2)K12教育(如:分豆教育)通過產業升級,教育信息化、名師證券化以及B2G和PPP等方式提高ARPU;3)職業教育(如:華圖教育)通過互聯網的方式大規?？焖俚卣{整教育結構與就業脫鉤的情況。
