報告要點：
公司深耕教育顯示20+年，管理層穩定，共享股權
公司創始人團隊從90年代開始緊密合作，持續深耕于教育市場，產品從最早投影機、視頻展臺開始，到后來自研自產自銷電子白板、交互平板，產品迭代更新能力較強。公司核心團隊穩定，管理層+員工合計持有公司61.99%股權，公司無實際控制人，王京等四位核心管理層為一致行動人。
公司引領教育顯示行業的更新換代，行業5年左右一個周期
從2000年左右第一代教室顯示設備投影機和視頻展臺向學校滲透開始，2014\/15年第三代設備交互平板實現行業超越，由于技術的進步和設備折舊，教育顯示行業每5年形成一個更換升級周期。鴻合的教育設備始終處于領先位置，電子白板市占率超過30%并且多年行業第一，交互平板市占率超過20%，現市占率第二。新一輪教育顯示更換升級周期將至，鴻合智慧黑板有望再次引領。
交互平板的成長空間：海外和商用
從實際情況來看，國內教育顯示設備在政府采購模式下已經實現高滲透率，教育領域交互平板的滲透率約為36%，未來增長源自替代需求。1）海外教育領域的交互平板需求旺盛，特別是印度等新興大市場，鴻合近兩年剔除普米后的外銷交互平板增速超過70%，公司較早布局海外市場，已到收獲期；2）商用市場規模超過2000億，目前交互平板滲透率不足2%，鴻合自有海外成熟品牌Newline2019年4月進入國內市場，有望帶動商用產品出貨爆發。
投資建議與盈利預測
公司5月成功上市，募集資金近18億，資本實力得到大幅提升。公司教育交互平板未來兩年有望依托智慧黑板實現再次爆發；商用領域基數低，Newline有望實現高速增長。公司研產銷一體化利于產品的前沿開發和產品升級換代，下沉至縣級市場的全國經銷商服務網絡是公司隱形競爭力。
保守估測公司2019-2021年的營收分別為51.15億、60.04億、70.74億，凈利潤分別為4.09億、5億、5.85億，EPS分別為2.98元、3.63元、4.26元，對應目前股價的PE分別為20倍、16倍、14倍。未來2-3年業務有望爆發，我們對公司業績持樂觀預期，給予公司30倍PE，首次深度覆蓋給予“買入”評級。
